Marcação a mercado: por que o prefixado cai quando o juro sobe

O Tesouro Prefixado cai quando o juro sobe porque paga um valor fixo no vencimento... e em 26 de outubro de 2026 essa regra custou cerca de 12% em um único dia a quem tinha o Tesouro Prefixado 2032 e precisou vender. O nome disso é marcação a mercado, e acredito que é o conceito de renda fixa que mais pega o investidor de surpresa.

O que aconteceu com o Tesouro Prefixado em outubro de 2026?

Em 26 de outubro de 2026, primeiro dia útil depois do segundo turno, as taxas dos títulos prefixados do Tesouro Direto tiveram a maior alta em um dia desde 2005, início da série de taxas divulgada pelo Tesouro Nacional. O Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 2035 saiu de 12,94% para 15,59% ao ano, uma alta de 2,65 pontos. O Prefixado 2032 foi de 12,90% para 15,78%, alta de 2,88 pontos.

Gráfico de linha da taxa do Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 2035 em 2026: oscila entre 12,5% e 14,9% até outubro e salta de 12,94% em 23/10 para 15,59% em 26/10 — Taxa de compra da NTN-F 2035 no Tesouro Direto, de 02/01 a 29/10/2026. Fonte: Tesouro Nacional.

O recorde anterior era de 2,06 pontos, em 12 de março de 2020, no começo da pandemia. Ou seja, o mercado precificou o resultado da eleição com mais violência do que precificou a maior crise sanitária do século. Todos os prefixados longos subiram entre 2,52 e 2,93 pontos naquele dia.

Em agosto, ao Bora Investir, da B3, eu já apontava o prefixado de longo prazo como a opção mais arriscada daquele cenário... e o risco apareceu de uma vez só. Em 11/Novembro, pela ANBIMA, o Prefixado 2032 seguia em 15,11% e a NTN-F 2035 em 15,18%, bem acima do patamar de antes da eleição.

O que é marcação a mercado?

Marcação a mercado é o recálculo diário do preço de um título pela taxa que o mercado exige naquele dia, e não pela taxa que você contratou. Se você precisar vender antes do vencimento, o Tesouro Nacional recompra o título pelo preço do dia, e esse preço pode estar acima ou abaixo do que você pagou.

A regra vale para toda a renda fixa negociada, incluindo os fundos de renda fixa, que mostram a cota já marcada a mercado. O Tesouro Selic quase não sente esse efeito, porque a taxa dele acompanha a Selic todos os dias. Quem sente é o prefixado e o atrelado à inflação, os títulos que travam uma taxa por anos.

Por que o preço do prefixado cai quando o juro sobe?

O preço do prefixado cai quando o juro sobe porque o título paga um valor fixo no vencimento, e esse valor é trazido para hoje pela taxa do dia. O Tesouro Prefixado 2032 paga R$ 1.000 em 1º de janeiro de 2032. O preço hoje é esses R$ 1.000 descontados pela taxa, ou seja, preço = 1.000 ÷ (1 + taxa) elevado ao prazo em anos.

Trago aqui a conta, feita por mim com as taxas do Tesouro Direto e cerca de 5,15 anos úteis até o vencimento.

Em 23/10, com a taxa a 12,90%: o título valia cerca de R$ 535.
Em 26/10, com a taxa a 15,78%: o mesmo título passou a valer cerca de R$ 470.
Resultado: queda de aproximadamente 12% no preço, de um dia para o outro.

Pense pelo lado de quem compra... ninguém vai pagar R$ 535 por um título que rende 12,90% se no mesmo dia o Tesouro vende outro que rende 15,78%. O preço do antigo precisa cair até que ele renda o mesmo que o novo.

O que é duration e por que ela aumenta a perda?

Duration é o prazo médio, em anos, em que o investidor recebe o dinheiro de volta, e quanto maior a duration, mais o preço oscila com a taxa. No prefixado sem cupom, como o Prefixado 2032, a duration é o próprio prazo até o vencimento. Nos títulos com juros semestrais, como a NTN-F 2035, ela é menor que o prazo, porque parte do dinheiro volta antes.

Existe uma regra de bolso útil, a duration modificada, que é a duration dividida por (1 + taxa). No Prefixado 2032 ela era de cerca de 4,6 anos. Multiplicada pela alta de 2,88 pontos, ela aponta uma queda de uns 13%, perto dos 12% da conta exata. Um título de 1 ano teria caído perto de 2,5%. É por isso que o prefixado longo é o que mais sofre.

E o mesmo raciocínio vale para empresas, pois o valor de um negócio também é o caixa futuro trazido a valor presente por uma taxa, e quando o juro sobe esse valor cai.

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Quem leva o prefixado até o vencimento perde dinheiro?

Não, quem leva o prefixado até o vencimento recebe exatamente a taxa contratada, não importa o que aconteça com o juro no caminho. A queda da marcação a mercado só vira perda de verdade para quem vende antes.

Gráfico de barras com R$ 10.000 aplicados no Tesouro Prefixado 2032 a 12,90% em 23/10/2026: valeriam cerca de R$ 8.790 se vendidos em 26/10 e chegam a cerca de R$ 18.690 no vencimento — Cálculo do autor, valores brutos, sem imposto de renda, custódia e diferença entre taxa de compra e de venda. Taxas: Tesouro Nacional.

No exemplo, R$ 10.000 aplicados em 23/10 a 12,90% valeriam cerca de R$ 8.790 se vendidos três dias depois. Mantidos até 1º de janeiro de 2032, viram cerca de R$ 18.690 brutos. O que existe para quem fica é um custo de oportunidade, porque quem comprou no dia 26 travou uma taxa maior.

Por isso o prazo do título precisa casar com o prazo do objetivo. Prefixado longo com dinheiro que pode ser necessário no ano que vem é apostar que o juro não vai subir... e o mercado brasileiro não costuma respeitar esse tipo de aposta.

Quando a marcação a mercado joga a favor?

A marcação a mercado joga a favor quando o juro cai, porque aí o preço do prefixado sobe. Em 5 de outubro de 2026, dia útil seguinte ao primeiro turno, a taxa da NTN-F 2035 caiu de 14,19% para 13,02%, e quem tinha o título ganhou com a valorização. Três semanas depois, o movimento se inverteu com mais força ainda.

Acredito que o prefixado é, no fundo, uma aposta sobre o futuro do juro no Brasil, e o juro no Brasil é uma aposta sobre o futuro das contas públicas... quem compra prefixado longo está comprando, sem perceber, uma opinião sobre o fiscal.

Perguntas frequentes

O que é marcação a mercado no Tesouro Direto?

É o recálculo diário do preço do título pela taxa do dia. Se a taxa sobe, o preço cai, e se a taxa cai, o preço sobe.

Por que o Tesouro Prefixado está negativo?

Porque as taxas subiram depois da compra. O saldo mostrado é o valor de venda antecipada, e não o que o título paga no vencimento.

Se eu levar o Tesouro Prefixado até o vencimento, recebo a taxa contratada?

Sim. No vencimento o Tesouro paga R$ 1.000 por título, o que garante a taxa da compra, antes do imposto de renda e da taxa de custódia.

Quanto o prefixado caiu depois da eleição de 2026?

Em 26/10/2026 a taxa do Prefixado 2032 subiu 2,88 pontos, para 15,78%, e o preço caiu cerca de 12% pela conta do autor. Foi a maior alta diária das taxas dos prefixados desde 2005.

O que é duration de um título?

É o prazo médio de recebimento do dinheiro. Quanto maior a duration, mais o preço do título oscila quando a taxa muda.

Para ir mais fundo: no Tempocracia eu explico como o horizonte curto da política encurta o horizonte do investidor e encarece o juro longo. E, para empresas, conselhos e eventos que querem entender juro, risco e ciclo, conheça as palestras.