IPO na B3: por que as empresas pararam de abrir capital

As empresas pararam de abrir capital na B3 porque o juro saiu de 2% para dois dígitos, e com isso o investidor passou a ganhar mais na renda fixa do que arriscando em ações... foram 73 IPOs em 2020 e 2021 e nenhum entre 2022 e 2025. A seca só foi quebrada em maio de 2026, com a Compass, e até setembro ela continuava sendo a única estreia do ano.

Quando publiquei esse número no Instagram, em setembro, mais de 11 mil pessoas viram o post, e a pergunta que ficou no ar foi simples... por quê? Trago aqui a resposta, com os números conferidos na fonte e o que, na minha leitura, precisa mudar para a janela reabrir.

O que é um IPO?

IPO (do inglês Initial Public Offering) é a oferta pública inicial de ações, o momento em que uma empresa vende ações ao público pela primeira vez e passa a ser negociada na bolsa. Na oferta primária, o dinheiro entra no caixa da empresa para financiar crescimento. Na oferta secundária, quem recebe são os sócios que vendem a sua parte.

A diferença importa, pois o IPO da Compass, que encerrou a seca em 2026, foi todo secundário... ou seja, a Cosan e outros acionistas venderam ações, e nenhum real novo foi para o caixa da companhia.

Quantos IPOs a B3 teve em 2020 e 2021?

A B3 teve 73 IPOs em 2020 e 2021, sendo 27 em 2020 e 46 em 2021, segundo a Anbima. Em 2019 tinham sido só 5, com R$ 10,2 bilhões captados... em 2021, os 46 IPOs movimentaram R$ 63,6 bilhões.

A explicação está no juro. A Selic chegou a 2% ao ano em agosto de 2020, o menor nível da história, e o investidor que vivia do CDI foi para a bolsa. Pelos números do CEO da B3, Gilson Finkelsztain, a base de investidores em ações saiu de 1,1 milhão de CPFs em 2019 para 5,4 milhões.

Gráfico de barras com o número de IPOs na B3 por ano: 5 em 2019, 27 em 2020, 46 em 2021, nenhum de 2022 a 2025 e 1 em 2026 até setembro — Aberturas de capital na bolsa brasileira por ano. Fontes: Anbima e Capital Aberto; 2026 até setembro.

Dinheiro barato e investidor novo é a combinação perfeita para estreias, e muitas empresas aproveitaram a janela.

Por que não houve IPO na B3 de 2022 a 2025?

Não houve IPO na B3 de 2022 a 2025 porque o juro voltou a subir, e com ele caiu o preço que o investidor aceitava pagar pelas empresas. A Selic foi a 13,75% em 2022 e chegou a 15% em junho de 2025, o maior patamar em quase duas décadas... hoje está em 13,75%, mantida pelo Copom em 4 de novembro de 2026.

Com o título público pagando isso, a conta de quem pensa em comprar ação de uma empresa nova fica difícil. Quando falei ao InfoMoney, em junho de 2026, sobre o juro e a indústria, resumi o problema assim:

"Se você fizer uma análise de uma indústria que tem um Ebitda na casa dos 15% e você tem o dinheiro jogando parado a 14%, o índice de confiança do industrial fica irrisório."

Acredito que três forças se somaram:

Valuation: com juro alto, o desconto exigido pelo investidor sobe, e o dono da empresa não aceita vender a sua participação barato.
Histórico ruim: segundo a Quantum Finance, citada pela Bloomberg Línea em dezembro de 2025, 77% das empresas que abriram capital em 2020 e 2021 acumulavam retorno negativo. Quem perdeu dinheiro na última onda ficou mais exigente.
Fechamentos de capital: a bolsa encolheu. Levantamento publicado pela Capital Aberto mostra que a B3 tinha 463 empresas listadas em dezembro de 2021 e 368 em dezembro de 2025, com um fluxo de ofertas para fechar capital (OPAs), como o pedido da Neoenergia.

Repare que nenhum desses fatores é culpa da bolsa em si... o problema é o preço do dinheiro no Brasil, e ele contamina o valor de todas as empresas, abertas ou fechadas.

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Para onde foi o dinheiro das empresas?

O dinheiro das empresas foi para a dívida. De janeiro a setembro de 2026, as ofertas no mercado de capitais somaram R$ 556,7 bilhões, segundo a Anbima, sendo R$ 261,2 bilhões em debêntures, R$ 31,8 bilhões em follow-ons (novas ofertas de quem já é listado) e R$ 3 bilhões no único IPO do período.

Gráfico de barras com as ofertas de janeiro a setembro de 2026: debêntures R$ 261,2 bilhões, follow-ons R$ 31,8 bilhões e IPO R$ 3 bilhões; Selic de 13,75% — O dado mais importante é a proporção, mais de 80 vezes mais dinheiro captado em debêntures do que em IPO. Fontes: Anbima e Banco Central.

Ou seja, a empresa brasileira não parou de captar, ela trocou o sócio pelo credor. Para quem quer entender esse caminho, escrevi um guia de Debt Capital Markets (DCM) e outro de debêntures.

E houve quem fosse abrir capital lá fora. O PicPay estreou na Nasdaq no fim de janeiro de 2026, levantando US$ 434 milhões, e o Agibank foi à Bolsa de Nova York em fevereiro, com US$ 240 milhões, segundo a Bloomberg Línea... a JBS já tinha listado a sua holding em Nova York em junho de 2025.

O que precisa mudar para os IPOs voltarem à B3?

Para os IPOs voltarem à B3 de forma consistente, o juro real precisa cair de forma estrutural, e isso depende de credibilidade fiscal. Sem previsibilidade nas contas públicas, o Banco Central segura a Selic e o investidor segue preferindo a renda fixa.

Há também mudanças no próprio mercado, e duas me parecem relevantes:

Regime FÁCIL da CVM: em vigor desde 16 de março de 2026, facilita o acesso de companhias de menor porte, com faturamento bruto anual abaixo de R$ 500 milhões, que podem captar até R$ 300 milhões por ano numa oferta direta, segundo a B3.
Novas bolsas: a A5X e a Base Exchange, esta controlada pela Mubadala Capital, preveem começar a operar em 2027.

Sobre a concorrência, fui direto quando conversei com O Tempo, em outubro de 2026: "Esse monopólio (da B3) não é benéfico para o país". Mas também disse que o sucesso das novas bolsas vai depender do cenário eleitoral e fiscal... bolsa nova sem empresa nova não resolve nada.

A fila existe. Segundo a vice-presidente de Operações da B3, Viviane Basso, 54 companhias já têm registro na CVM e esperam a janela. Acredito que ela não reabre por decreto... reabre quando o tempo do investidor voltar a ser longo, e é exatamente essa a ideia de Tempocracia, previsibilidade vale mais do que qualquer incentivo pontual.

Perguntas frequentes

O que é IPO?

IPO é a oferta pública inicial de ações, quando uma empresa vende ações ao público pela primeira vez e passa a ser negociada na bolsa.

Quando foi o último IPO na B3?

O último IPO na B3 foi o da Compass (PASS3), que estreou em 11 de maio de 2026, o primeiro desde 2021. Até setembro de 2026, foi o único do ano, segundo a Anbima.

Quantos IPOs a B3 teve em 2021?

A B3 teve 46 IPOs em 2021, que movimentaram R$ 63,6 bilhões, segundo a Anbima. Somados aos 27 de 2020, foram 73 em dois anos.

Por que as empresas fecham capital?

As empresas fecham capital quando o custo de ser listada (auditoria, governança, divulgação) não compensa, sobretudo com a ação negociando abaixo do valor que o controlador enxerga no negócio.

Empresa média pode abrir capital no Brasil?

Pode. Desde março de 2026, o regime FÁCIL da CVM simplifica a captação para companhias com faturamento bruto anual abaixo de R$ 500 milhões.

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